丁辰灵:全面注册制来了,中国资本市场进入新时代
2023-02-03 07:56:34
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 来源:丁辰灵 丁辰灵

全面注册制来了,这是资本市场的一个划时代的改变。我对注册制的到来是非常喜大普奔的,这绝对是一件划时代的事情,因为A股真正开始有机会变成长牛的资本市场,让大多数愿意做长期投资的朋友们受益。

灵哥我来帮大家简单解读下注册制的划时代的意义和对我们每个投资者应该思考的策略变化。网络上那些细枝末节的解读我这里就不重复,我还是聊点大的长周期变化。

1. 大者恒大,强者恒强

中国野蛮生长的时代过去了,其实不仅是中国,全世界都在进入大者恒大强者恒强。

比如美股,历史上一共发行了2万只股票,淘汰了70%多。1997年美股上市公司达到了8800多家的高峰,和喜马拉雅山的高度几乎就是一个数字了,之后就一路下滑,2005年剩下了7500家,2010年剩下了5600家。

每年美股退市的,被并购的比IPO的多,90年代全球互联网信息革命带来的爆发式创业公司野蛮生长的时代在美国其实早就过去了,早就在耗散消退,资源逐渐集中到寡头手中。

只不过我们在国内的朋友往往无法感同身受,因为国内的野蛮生长是这几年才开始结束的,比美国其实晚了整整十多年。

资源逐渐集中,其实是符合全球化规律,是符合马太效应,二八定律的,中国企业不可避免的一样要顺势而为。

这其中的区别主要是,国外的企业巨头主要是私人家族财阀控制,国内的主要是国资。互联网主要是民营和外资,不过现在我们也知道在某些关键领域的互联网平台企业,国家也加强了监管,在可控的情况下,重新转向了扶持做大平台型企业。

我们过去的国内资本制度,保护了大量特别利益,这是因为在高速发展和野蛮生长中,有大量的利益如果不被保护,那就有那个时代难以解决的政治问题。这些我就不展开谈了,总的来说,中国过去四十年是经历了一个把各类资产资本化的过程,这个过程中各类资产地方主体有强有弱,适度的保护是需要的,但由此滋生出来的寻租也是不可避免的。

现在国家要的不同了,国家要真正有竞争力的企业在全球攻城略地,所以在资源配置上,很多过去的被保护的利益都要逐渐被拆除,要发展统一大市场,再去海外直面每一个领域的残酷的巨头竞争和PK。

整个中国的资本市场的改革将反映这种变化!即真正有竞争力的帮你做大做强,没有竞争力,只是躺在过去一块资源上变现的将会优胜劣汰,巨头将会并购重组进行赎买,从而实现资本市场更好的资源配置。

2. 创新的婆家变了

过去最优质的中国创新企业都是在海外上市,融的是海外的钱,用的是海归,发展引入的是海外的技术,中国提供的是主要是市场和本土劳动力,但是资本技术管理都主要是海外的。

那当然就要优先保护海外投资者的利益,而哪里是最好的保护海外投资者利益的地方?那当然是美国。

现在?我一直说,美国和我们搞脱钩是假的,我们和美国搞脱钩才是真的。

大家身边有美元基金(VC/PE)的朋友们问问,看他们现在能不能在一级市场上投到中国核心的科技项目?

我们现在本土的核心科技项目都对外资是关闭的,只有人民币基金才能投。

所以现在和未来的创新,融的是中国本土的钱,用的是本土的人才,使用的是国产替代的各类技术和供应链,首先立足于中国本土的市场,满足的是各级政府的顶层设计需求。那上市在哪里更好的能保护这么多方的利益,当然是在国内或者我们能控制的香港。

所以A股市场必须要和国际接轨,必须要以市场为主体。

这不是一两天就决策的事,只不过过去一直推不动,因为过去的各种利益方盘根错节,无法达成改革的共识。

这是为什么注册制首先是在科创板实施的原因,通过新建一套体系落地进行增量利益,然后倒逼旧有利益改革。

3. 投资者面临的变化

如果我们参照美国成熟的资本市场,我们知道,很多美股投资者只要长期购买指数就获得非常好的回报。很多美国人的养老金都是靠各类养老账户中长期对优质标的的投资来缓解他们的焦虑。

另外由于美国的税务制度,这让美国普通个人投资者在美股的选择上也以持有为主要策略,而不是高频交易。

虽然近二十年,美国的中产阶级一直在逐渐塌陷中,更多的中产阶级塌陷到了贫困,但美股市场的长牛仍然让美股投资人获得稳健的回报。

A股全面推动注册制后的这次改革,国家对于不同板块是有清楚的定位的,

主板是 “大盘蓝筹”,主要服务于成熟期大型企业。

科创板是“硬科技”,面向世界科技前沿、国家重大需求,发挥资本市场改革“试验田”作用。

创业板主要服务成长型创新创业企业。

北交所服务创新型中小企业。

今天中航电测收购成飞,相当于是把非常优质的歼20军工注入到资本市场,和广大的投资者分享收益。

也就意味着未来国家要想搞好主板,会有意愿把更多的大型成熟的资产注入,同时淘汰掉那些垃圾失败公司。

这是一举多得,一方面是增加企业直接融资比例,逐渐摆脱企业过度依赖银行贷款的情形。另外一方面国家层面大型成熟资产的注入,可以让普通老百姓有更多的财产性收益,让普通老百姓有意愿进行长期的持有并分享国家成长的红利。第三方面是可以更好引导过剩资金从房地产转移,改善中国人当前过度依赖房地产的资产结构。

结语:

A股注册制改革,其实可以理解为A股美股化的开始。而美股的特性,熟悉的朋友,再结合我上文做的一些小普及,应该知道,美股市场竞争极其激烈,龙头股可以长牛,越是强的公司就越强,资金就越抱团,而竞争失利的企业从盛转衰可以在很快时间发生。

这将抑制炒家过去炒作小股票,炒作差股票的做法。

过去几年我一直主张大家投资股票市场应该当成是个人资金的管理,而不是指望通过天天做交易,天天看K线来幻想发家致富。

但在劣币驱逐良币的A股市场,大多数人都会被蛊惑着参与竞劣的游戏。

未来A股的投资,会更加考验对市场,对行业,对企业长期竞争力的认知能力和研究能力,也会更加考验投资“择时”的能力。

我相信未来A股的波动范围一定会放开,这会意味着一旦企业有重大限制条件改变的发生,股价迅速上涨,这期间留给普通投资者的窗口期会比过去更小。而资金过度追逐,又可能会迎来迅速的调整。

只有对企业,行业,金融市场都有很全面的了解和实践,同时心态过硬的投资者才会受益。

“炒股”的时代将真正让位于“投资”的时代!

(全文完)

 
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