张倩，天际资本（FutureX Capital）创始合伙人。原华夏基金香港私募股权投资业务创始人、 原华夏资本董事总经理、 金山云董事 。2018年创立私募股权基金天际资本，目前管理规模超过5亿美元，聚焦于Internet Cloud Technology(ICT及ICT+)高新科技企业的私募股权投资，投资组合公司包括金山云、字节跳动、美团、好大夫在线、伴鱼和PingCap等。此外，张倩女士代表性投资还包括美图、阿里巴巴、滴滴出行、大众点评、蔚来汽车等。

曾于2018和2019年连续两年获选清科 "F40"中国青年投资人 、中国投资界40位投资女神之一 。

超前布局新能源车赛道 选蔚来的三个理由

第一财经 高 远：感谢张总接受第一财经专访，您是蔚来汽车很早的投资人，而且至今也是它的股东之一。当时公众对于新能源汽车的里程焦虑比现在还要多。当时您选择投资蔚来团队，他们的哪些特质吸引了您？

天际资本 张倩：我们非常看好智能车、新能源车的未来，所以当时对我们来说就是选哪家公司去投资，我是2011年就认识李斌，他是一个在汽车行业的老司机，他之前的上市公司易车本身就是在汽车领域耕耘了十几年，也是非常具有互联网产品思维的创业者，他的背景非常适合来做汽车，这是第一点。

第二点我们跟他们的团队也都有接触，他们执行力非常强。我们投蔚来的时候它的样车已经出来了。我们第一次看到中国有一家汽车企业能在两年之内把样车做出来，生产的汽车已经在全世界能够拿很多的国际赛车比赛的奖项，无疑他们的执行力和他们all in passion深深地打动了我们；

第三点，在这个过程中，我们非常喜欢他们创新和以用户为核心的企业文化。在解决新能源车主的里程焦虑方面，他们创新，开创了充电、换电、24小时充电移动车的模式，来解决新能源车用户的问题。这个模式非常创新，同时他们整个设计非常以用户为中心，这与传统车企的思维非常不同，当你为用户创造价值的时候，企业随着时间流逝的复利效应才能指数级增长，这是我们选择蔚来汽车作为新能源赛道最重要的一笔投资的原因。

蔚来为代表的新能源车 对手已从BBA转向苹果

第一财经 高 远：我在三年前专访李斌总的时候，曾经问过他一个问题，“蔚来最主要的竞争对手是特斯拉还是其它新能源车品牌”，他当时回答说是BBA这样的高端汽车，但在今年成都的Nio Day 活动中，他首次表示蔚来真正的对手是苹果，这种竞争目标的改变，对您来讲意味着什么？

天际资本 张倩：您这个问题问得非常之好，我认为到今天为止，如果我说我们中国汽车行业能够在未来20到30年改变世界电动车行业，可能还有很多人不会相信我，或者觉得我在说大话，但是我非常坚信这一天的到来。

三年前当蔚来汽车刚刚创立的时候，它还是一个创业的小公司，所以它看到的是汽车行业最牛的公司， BBA肯定是所有人认知范围都认为BBA非常优秀，三年下来蔚来汽车成长速度非常快，远超过BBA在电动车、智能车领域的发展。

其实BBA这三年在电动车领域的发展是低于大家预期的，而相反我们看到传统的科技巨头苹果，它既有品牌优势、又有技术优势，同时也有非常优秀的产品基因，这样看起来很可能苹果会有望成为世界上最有竞争力、最有潜力的智能、电动车巨头。所以我认为这也是为什么蔚来汽车认为苹果有可能会成为它最大的竞争对手，所以它的对标转变了。

当下新能源汽车赛道风险在于更多领域巨头的涌入

第一财经 高 远：科技领域投资有一个很大的不确定性，在于未来某一项技术突然出现，您认为目前新能源汽车领域，最大的风险是什么？

天际资本 张倩：如果在三年前，这个问题答案肯定和今天不一样，我认为当下它最大的风险是在这个赛道已经有非常多的巨头看到这一领域巨大的空间。过去你投新能源汽车的时候，比如说李斌和蔚来汽车是与BBA来PK，现在它是跟全世界的龙头、科技巨头PK，比如说苹果，过去你可能是在一个经历百年、或者老的产业链上与它们竞争，你可以用互联网思维去优化和改变，但现在互联网巨头也都进入这一赛道，我认为竞争越来越激烈。

另外一方面，这也是一个巨大的机会，如果是30年、10年、5年前，你无法想象中国的汽车企业能在世界舞台上和世界汽车巨头PK，更无法想象中国的汽车企业能和苹果、特斯拉这样的科技巨头PK。但是今天这个事情已经发生了。

车规级芯片的国产可替代值得长期投资

第一财经 高 远：最近就有部分车企遇到了芯片的问题，有些车企有了芯片焦虑，它有没有解决之道？您是否已经在做一些提前的布局和投资？

天际资本 张倩：芯片对汽车企业来讲确实是一个比较新的课题，过去传统的汽车比如燃油车它用的芯片数量是很少的，但现在随着自动驾驶的level的提升，使用的芯片数量是指数级的增长，未来如果到全面自动驾驶的时代，一辆电动车30%是芯片，40%是软件，芯片和软件是work together，这些90%-70%的 content，对很多汽车企业来讲都是比较新的，而对芯片对软件的这种应用和开发能力是他们过去不具备的，但这种能力在手机的供应链、手机厂家都具备，所以这也是为什么我们很看好苹果、华为，它们进入汽车赛道。回到这个问题本身，我们有没有解决方案，其实汽车俨然已经成为芯片国产替代的第二个大的战场。手机已经给了我们一个非常好的demo，我们看到手机在过去两年，国产芯片自主率的上升的速度是非常快的。所以我认为这个逻辑也相通，我们将会加大对车规级的芯片制造、车规级的芯片测试、半导体产业链、车规级的半导体产业链的扶持和资本加持，这一切正在发生，这个是我们重点布局的赛道 。

国内公有云渗透率仍较低 产业机会突显

第一财经 高 远：你们也是金山云很早期的投资人，它去年在纳斯达克上市了，在这样一个资金、硬件壁垒都很大行业中，就这个行业的机会您是怎么看待的？

天际资本 张倩：这个赛道其实也是非常苦的领域。很多机构是不愿意投资这个赛道，它资金密集、技术壁垒很高、商业壁垒也非常高、盈利周期也是比较长的。

当时为什么我们选择金山云，而且连续两轮领投，而且不断的增持金山云，在过去未上市的阶段，成为金山云最大的外部股东，这么看好金山云，同时我们认为它的空间还是很大，虽然它上市了，但还是有很大的空间，

2015年我们当年非常仔细的研究过整个公有云赛道，而且我们是从亚马逊的盈利模式上得到启发，2015年是亚马逊的一个转折点，所以我们从2015年开始重点布局整个公有云赛道。当然公有云可投的标的真的很少，因为腾讯、阿里、华为都不可能分拆上市。当时我们看到金山云之后，我们认为它是非常好的一个投资标的，不只因为它当时已经小具规模了，同时它的团队非常有狼性。4G、5G来的时候，云是一个最大的。风口，因为任何数据、行业爆发都会拉动云的需求。中国现在公有云的渗透率只有百分之十几，而美国已经接近百分之六七十了，中国和美国在公有云领域的差距还非常大，因为中国本身信息化借助了5G到来，它直接就是绕开了其它阶段，本来应该先经历各个行业信息化、然后再智能化，它现在是直接一步到位、直接智能化，这个过程云就是最大的一个基础设施。自从我们2015年布局了金山云之后，我们看到金山云年化的增长是100%。

投资字节跳动 看中它人工智能算法

第一财经 高 远：您很早就成了字节跳动的投资人，至今也仍然是它的股东。当时您在投字节跳动时，是把它当作硬核领域来投，还是当成媒体来投的？我很想知道这背后的逻辑。

天际资本 张倩：它的核心是它人工智能的算法。算法不断地帮它提供很好的体验、吸引更多的用户，更多用户用它的产品，就会累积更多的数据，更多数据又完善它的的算法，让它的算法的体验更好。它就不断的把用户黏在它这个平台上，所以这样这种商业化的闭环，它不断的每一天都在迭代，它这样形成的这种这个聚拢效应其实是非常可怕的，所以他们后来做出抖音的时候，我们并不surprise他们抖音能如此的成功，我觉得他们在做其他的内容产品都会有非常大的优势。

平台产品要把舞台留给用户 而不是凭借“强势”去“自嗨”

第一财经 高 远：我发现到目前为止，市面上与字节跳动旗下产品相似的其他的一些的流量入口的平台，他们都在做自己的视频或者文字内容，去与平台上的用户争夺流量，但目前字节跳动他们没有做这件事情，或许也因此保证了它的平台更大的包容度和宽容度。

天际资本 张倩：我觉得你看得是非常sharp，我认为这就源于字节跳动自己的定位，字节跳动从第一天开始就没有把自己定位成一个媒体公司，从第一天它就定位自己是一个人工智能科技公司，它要用技术赋能整个内容行业，所以当它这样定位的时候，它一直是定位我是下面的基础设施，所有的内容你们都可以来到我平台，我帮助你更加高效的展示给十几亿的用户，这样的定位是核心。

虽然散户能大战华尔街 但面对市场仍要有敬畏之心

第一财经 高 远：您其实是比较少见的，能够纵横一二级市场的投资人，最近我们也看到散户大战华尔街的事件，不知道您是怎么来看待的，如果要您能给二级市场的投资者一些建议的话，你会有什么样的建议？

天际资本 张倩：你这个问题问得非常好，这些年因为我投的公司也不断的上市，不管是美团、小米，还有金山云、很快字节跳动未来也会上市。在这个过程中，我发现二级市场的变化非常之快，我其实是抱有非常深的敬畏之心来看待这个事情的。我曾经一度认为二级市场的规律我都懂，我非常擅长。但如果我仔细去看这三年市场的变化，其实很多事情在二级市场都是历史上从来没有过的。科技在不断改变世界的未来，它也在改变二级市场过往几十年的运行规律，所以当我们每次用我们过去十几年、几十年的二级市场经验去套未来的时候，我们要非常敬畏、要非常谨慎，所以我们一定要看数据，去看你对二级市场的判断哪些逻辑已经开始变化了，所以这一点告诉我，投资其实是一个非常要有敬畏之心的。投资是一个非常难的事情，时时刻刻要要谨慎。

内容来自第一财经